为加强分析师队伍建设，提升分析师品种研究能力和产业服务水平，8月29—30日，郑商所针对烧碱、对二甲苯品种研究分析人员，会员单位、投资机构、现货企业组织了线上分析师培训活动。本次培训中，多位行业资深专家围绕品种供需格局、研究方法、现货贸易及期货、期权合约规则等多个维度的内容，让分析师对即将上市的新品种有了系统、全面的了解，让现货企业等交易者更深了解规则内涵、提升风险意识，为服务产业夯实稳起步“根基”。

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加深现货了解 做好基本面研究

品种基本面分析是分析师做好研究工作的基础，只有加深对现货市场的了解，才能将这一基础打牢。

会上记者了解到，作为基础化工品代表，烧碱相较于其他化工品，涉及下游品种众多，投研逻辑比较复杂。

中泰期货氯碱相关负责人张银燕表示，授课老师从氯碱行业、氧化铝行业现状与趋势分析、烧碱期货期权合约规则解读等方面进行了非常详尽的讲解，有助于分析师更好地全面掌握行业细节，做好基本面分析研究工作。

此次培训中，新能源市场对烧碱的消耗给张银燕留下了深刻的印象。据中国氯碱工业协会副秘书长郑结斌介绍，烧碱的应用涵盖有机化工、无机化工等众多领域，用途十分广泛。近年来，烧碱传统下游行业纺织、印染对烧碱需求有所下降，相对而言，其他下游发展势头较为良好，大多产品产量增长，对烧碱需求形成支撑。此外，随着我国新能源市场的不断发展，磷酸铁锂电池和三元电池需求旺盛，磷酸铁锂和氢氧化锂等相关化工品耗碱量持续提升。未来电动汽车的产量增长、储能设备的持续投放，都将开辟烧碱新的消费领域。

“盐化工板块具有长链条、高关联性的特点，通过新品种的培训，能够更快将上下游及其他有交易关联性的期货品种进行整合，为未来更好地服务产业客户创造有利条件。”张银燕称。

“对烧碱上游原盐供应现状、季节性特点，尤其是海盐、湖盐、井矿盐分布格局和成本构成，以及工业盐生产规律时间轴的介绍让我受益匪浅。”银河期货分析师周琴表示，通过这次培训，分析师对烧碱上游原盐的认识更加深刻、全面，能够在研究中合理评估国内盐采购、进口盐采购、废盐综合利用等对烧碱的影响，同时能够帮助分析师在研究中更好评估下游各行业变动的影响。

与盐化工相较，对二甲苯所属产业链更需要用国际化视野来看待。国内约三成从国外进口，上游生产企业为大型规模化炼化工厂，现货市场门槛较高。会上记者了解到，2019年对二甲苯大型装置逐步投产后，国内对进口的依赖度不断下降，2022年的进口依赖度从2018年的57%下降至30%，2023年1—7月进口依赖度进一步下降至23%。

紫金天风期货分析师刘思琪在采访中表示，对二甲苯的现货交易模式是自己之前不太熟悉的内容，此次培训上，卓创咨询、中基宁波、盛虹聚酯的三位业内专家悉心讲授，不仅加深了对于现货相关市场的了解，也帮助梳理了对二甲苯研究分析的框架，提升了对二甲苯分析研判能力，今后能够为公司客户提供更好的服务。

“分析师要做好对二甲苯研究需要熟悉产业现状、供需格局、进出口情况、未来投产等。此外，近两年受俄乌冲突影响，能源格局改变，全球对二甲苯等化工品物流发生变化。芳烃调油需求也成为影响对二甲苯供需格局的重要边际变量，也是未来需要重点关注的因素。”刘思琪称。

在她看来，对二甲苯研究需要通过深入现货来更好地服务产业。市场对未来行情的判断要主要基于现货情况。分析师也要充分把握郑商所举办对二甲苯分析师培训的机会，尽快学习产业链期现货交易规则，做好投资者教育服务，向客户提供对二甲苯相关产业知识和交易规则的培训。

建立研究框架 做到全面与精细

值得一提的是，近两年来，新品种期货期权同步上市成为常态，这一新品种的“升级”对于分析师也提出了更高的要求。

烧碱、对二甲苯期货期权上市后，相关产业链上市品种将更加丰富。

“对于烧碱而言，要做好氯碱产业链的研究，需要厘清氯碱产业上中下游品种的内在联系、相互影响，比如氯碱平衡、相关品种下游替代关系等，既能将单个品种的核心矛盾研究清楚，又能发掘产业链品种之间的价格联动关系。”周琴说。

“对二甲苯期货期权上市后，补足了聚酯板块的上游环节，分析师研究框架可以向炼厂转型及调油环节延伸，全产业链研究逐步替代品种研究，对研究员提出了更高的要求。”国投安信期货高级分析师吴刚称。

在张银燕看来，深刻学习、领悟产业供需存等基本面分析要素仍然是研究的基石，对于政策引导、金融情绪影响等复杂交易因子结合性的把握仍是分析师的必修功课。“期货期权同步上市的意义更多在于丰富了市场参与者的交易工具，能够通过组合交易的方式，更好的规避采销过程中的价格风险。研究员可以从供需、远期定价、波动率多个角度来提出策略。”她说。

“期权的买权能够实现风险有限、收益无限的目的，并且可以通过组合构建非常多的策略，但相比期货也更复杂。”周琴表示，分析师需要学习掌握期权的基础知识、不同期权策略的应用场景、期货和期权的差异等。

在浙商期货分析师朱立航看来，相比于其他产业，聚酯产业链最显著的一点在于上下游期货期权相当齐全，有更多的产业链套期保值和跨品种套利组合的选择。对于分析师来讲，想要更好地研究新品种，需要对整个产业链有深入的了解和研究。

受访中，分析师普遍认为，在建立研究框架的过程中，要做到全面与精细。要尽可能熟悉、掌握产业链每一个品种的供需情况，对每一个品种的过往、现实、未来有一个较为清晰的认识，方便在产业综合研究中合理评估每一个细分市场的未来发展方向。同时，要尽早熟悉相关交易规则，关注到交易所从严设计风控规则，有助于各类市场主体提升风险意识，做好风险把控。

“烧碱新兴需求市场发展是行业关注的重点。对于烧碱的重点下游品种，分析师要尽可能的做到精细化研究，特别是氧化铝，要对氧化铝行业原料供应、产能运行、下游电解铝消费，甚至是终端汽车、家电的产销有细致了解，便于将产业与宏观经济形势相结合，从而更好地做好氯碱产业链研究。”张银燕称。

“对二甲苯是炼化产业链的品种，也是聚酯产业链的原料，其定价水平在过去两年中深刻地影响着PTA和聚酯产品的估值。”国泰君安期货高级分析师贺晓勤表示，对二甲苯的研究要求分析师打通炼化—聚酯—纺服的逻辑。“这需要聚酯分析师提高对于油品市场的理解，此外，由于对二甲苯的定价仍以日韩和中国之间的贸易流向为基准，对于贸易流向的跟踪和分析也是分析师对二甲苯投研框架中重要的组成部分。”她说。

在她看来，作为产业客户服务方，未来分析师也将根据客户生产经营中的实际诉求，结合期货与期权策略的不同属性特点，为产业客户设计出更加有效的套保方案，为产业企业提供更加优质的服务。